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沈陽北辰鋼結構工程有限公司
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建筑和工程行業:鋼結構住宅 面臨加速發展

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2019-04-23 13:31
一、鋼結構建筑、住宅仍為新興產業
 
鋼結構是成熟行業,但鋼結構裝配式建筑、住宅仍是新興產業。資本市場對于鋼結構裝配式建筑的認知有過較大波動,但這并未妨礙行業規模的穩步增長。現階段,鋼結構裝配式建筑、住宅仍離不開產業政策的引導與支持。
 
鋼結構裝配式的造價有優化空間。目前剛性造價(鋼材、商砼、人工)被認為是限制推廣的主要矛盾,但同時需要注意到隨著產業鏈配套的成熟、工程組織模式的變革,鋼結構裝配式住宅造價有大幅優化的空間。以某住宅項目為例,鋼結構裝配式主體結構造價已較PC預制件有一定優勢,但內外裝環節成本仍偏高。此外,設計環節的深度優化也可以降低總體造價成本,但這需要工程組織模式的變革(EPC)。2019年以來部委及地方配套支持政策陸續出臺,除了提出鋼結構裝配式住宅建設目標之外,就產業配套等相關問題也有針對性的指導意見及方案,或將解決行業良性發展的痛點。
 
鋼結構建筑造價成本將有優勢,國家層面已將其作為替代混凝土的方案之一。2020 年3月,發改委聯合十五部門和單位聯合印發《關于促進砂石行業健康有序發展的指導意見》中明確提出砂石價格上漲“增加基建投資和重大項目建設成本”,在“積極推進砂源替代利用”方案中,將推廣鋼結構建筑作為一種可選路徑,并提出“逐步提高鋼結構裝配式建筑在學校、醫院、辦公樓、寫字樓等公共建筑中的應用比例,穩步推進鋼結構裝配式建筑在城鎮住宅和農房建設中的推廣應用”。
 
二、鋼結構住宅具有經濟性
 
地產商視角下,鋼結構裝配式住宅經濟性的來源:
 
1、得房率高,或可提高單價,或作為亮點吸引消費者。鋼結構建筑的框架結構具備截面小的特點,不僅降低了自重,同時也增加了使用面積,即能夠提高建筑面積使用率,增加經濟效益。高層建筑鋼結構的結構占有面積只是同類鋼筋混凝土建筑面積的28%。采用鋼結構可以增加使用面積4%-8%。
 
2、工期短,新開工,銷售資金回籠的周期縮短,可降低融資需求。鋼結構裝配式建筑主體結構工期能提前1/3左右,同時多省出臺了對裝配式住宅建筑的政策扶持,放寬鋼結構裝配式建筑預售條件,有助于開發商縮短預售前的時間,加快整體資金回籠,降低資金成本,提高資金使用效率。
 
3、鋼結構裝配式建筑在前端造價有較大優勢,可以降低地產商即期支付壓力。對于地產商而言,開工前期的土地出讓金支付較為剛性;其次是工程款,通常在基礎部分(地下空間)的支付亦較為剛性:工程款占售價比重約13%,其中基礎部分造價占整體造價可達20%-40%??悸塹?,鋼結構住宅的地下部分較混凝土造價節約可達30%-50%3,故采用鋼結構技術,可以降低地產商即期支付的壓力。 三、鋼結構住宅加速發展的條件
 
三種情景下,鋼結構裝配式住宅滲透斜率可更陡峭。住宅領域全面推廣鋼結構裝配式尚需耐心,相關配套的完善仍待時日。如果出現如下情景,則鋼結構裝配式住宅推廣的主要矛盾將發生變化,推廣斜率可更陡峭:1、勞動力短缺加劇;2、地產銷售快速回暖,房企抓緊補庫;3、房企資金壓力增大,通過鋼結構技術路徑降低即期剛性支付壓力。2020年,地產商逐步進入境內債、境外債的兌付高峰期,資金償付壓力較增大。由于鋼結構裝配式建筑在地下空間造價有30%-50%的節余,且在主體結構造價上比PC等有優勢,地產商采用相關路徑的意愿或提高。
 
四、投資建議
 
目前A股鋼結構上市公司各具特色,戰略側重方向亦有不同。重點推薦:鴻路鋼構(002541,股吧),鋼結構制作環節龍頭,競爭優勢顯著,現金流持續好轉。推薦:精工鋼構(600496,股吧),GSB技術體系有亮點,裝配式總裝產能持續擴張,EPC帶動產業角色變化;東南網架(002135,股吧),公共建筑領域有項目優勢,醫院類鋼結構建筑為其重要突破口。建議關注:杭蕭鋼構(600477,股吧),正推動線上線下平臺對產業鏈的整合;以及富煌鋼構(002743,股吧),房建總承包特級資質。
 
風險分析。下游需求不及預期,產業配套不及預期。
 
鏈接:個股分析
 
鴻路鋼構(002541)
 
盈利仍有空間
 
2019年公司新簽訂單149.41億元,同比+26.62%。其中,新簽工程訂單11.36億元,材料訂單138.05億元。公司下游客戶遍及房建、基建、石油化工、汽車等多個行業,需求端平穩增長,集中度持續提升,環保政策擠壓小企業生存空間,我們預計公司未來仍將保持較好的產能釋放,滿產后訂單選擇權有望增強,單噸收入、盈利仍有提升空間。另外,公司部分已建成廠房正處“政策扶持期”,且尚有超100萬平廠房待建,政府補助中長期內尚可持續。(華創證券)
 
精工鋼構(600496)
 
EPC項目承接能力有望提升
 
目前公司已經承接紹興國際會展中心、紹興技師學院(籌)、新紹興市體校建設等多個EPC項目,本次募投項目的實施有利于公司進一步積累總包項目的執行經驗,提升承接大型項目的能力。當前新舊基建共同發展的形勢有利于公司發揮競爭優勢,傳統基建領域公司承建了北京大興國際機場、廣東新觀光電視塔等地標建筑,通過綠筑GBS集成建筑產品體系,在醫院、學校、住宅等鋼結構滲透率較低的新市場進行突破。

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